L’economia globale è precipitata in un abisso il 16 marzo 2020. Il coronavirus COVID-19 ha bloccato un paese dopo l’altro, interrompendo le catene di approvvigionamento industriale e i settori dei servizi. La liquidità globale in dollari USA si è prosciugata ei rischi di recessione sono aumentati. In Europa, i corporate credit default swap sono scambiati con una probabilità di insolvenza di circa il 38%. Poiché i casi confermati di COVID-19 sono passati da meno di 10 a gennaio a quasi 165.000, gli scienziati hanno speculato selvaggiamente sulla mortalità e sui tassi di trasmissione.
Nel frattempo, i partecipanti al mercato erano molto preoccupati. Mentre le emozioni passavano dall’ansia al panico, iniziò il tracollo. Il Dow Jones ha chiuso la giornata in ribasso di quasi 3.000 punti. L’S&P 500 è in calo del 12% e il Nasdaq del 12,3%. È stato il giorno peggiore per i mercati azionari statunitensi dal Black Monday del 1987.
Ripubblicando il playbook della crisi finanziaria globale (GFC), la Federal Reserve statunitense sta calmando i mercati ed espandendo la liquidità spot per prevenire un effetto domino sui mercati causato dalla pandemia. Prima dell’apertura del mercato il 16 marzo 2020, la Fed ha approvato accordi di linea di swap con altre cinque banche centrali nel tentativo di allentare la pressione sull’offerta di credito globale. Pochi giorni dopo, la Federal Reserve ha stipulato accordi simili con altre nove banche centrali.
Ma non è stato abbastanza. Prima della fine di marzo, la Fed ha esteso la sua allocazione a più banche centrali detentrici di titoli del Tesoro USA, tra cui l’Arabia Saudita. Queste banche centrali possono scambiare temporaneamente i loro titoli detenuti presso la Federal Reserve per l’accesso immediato ai finanziamenti in dollari USA in modo da non dover liquidare i titoli del Tesoro.
Il sostegno alla liquidità per i mutuatari in dollari USA sarà sempre un’opzione per la Fed. Interventi come questo dimostrano che la banca centrale è impegnata ad alleviare i timori di instabilità economica ea proteggere l’economia dal collasso finanziario. a breve termine.
Ma per quanto riguarda il lungo termine? Un’azione così rapida – e spesso prevedibile – aumenterebbe la vulnerabilità del sistema finanziario? Crea un rischio morale per le banche centrali e gli operatori di mercato?
Lo stato in cui si trova l’economia al momento della crisi è importante. Grazie a una regolamentazione più rigorosa e all’evoluzione degli accordi di Basilea, oggi le banche sono più flessibili e meglio capitalizzate di quanto non fossero nel periodo precedente alla GFC. Non sono la preoccupazione principale. Ma l’economia è più indebitata ed è più vulnerabile agli shock. Nel 2020, il debito globale totale è aumentato a un ritmo che non si vedeva dalla seconda guerra mondiale a causa di massicci stimoli monetari. Entro la fine del 2021, il debito globale ha raggiunto il livello record di 303 trilioni di dollari.
Questo eccesso di debito ha creato un rischio sistemico maggiore, soprattutto alla luce del recente aumento dei tassi di interesse. Le società si dilettavano nel credito durante l’era del denaro facile. Sapendo che i politici interverranno durante i periodi turbolenti, non sono riusciti a costruire un margine di sicurezza.
La recente volatilità del mercato – scontri brutali tra rialzisti e ribassisti – è stata alimentata dalla speculazione su cosa farà la Fed dopo. La volatilità si è ripetuta più spesso quest’anno: le cattive notizie economiche hanno i rialzisti che trascinano l’anticipazione di un possibile perno della Fed a livelli più bassi, mentre la forte crescita del PIL o i numeri sull’occupazione alimentano gli orsi, aumentando le probabilità che la Fed vi si attenga. pistole. Ora, con l’avvicinarsi della riunione del FOMC di dicembre, i mercati azionari stanno ancora una volta tentando di ruotare.
La Fed ha alzato i tassi di interesse per la prima volta lo scorso marzo, quindi l’attuale ciclo di rialzi non risale nemmeno a un anno fa. Tuttavia, le aziende fortemente indebitate sono già sotto pressione. Quanti viaggi possono gestire e per quanto tempo? Prevenire l’iperinflazione è fondamentale, ma lo è anche affrontare le inevitabili conseguenze attraverso politiche fiscali attentamente studiate che tengano conto dell’intera economia.
Come professionisti degli investimenti, dobbiamo anticipare la sfida a lungo termine. Oggi la minaccia è chiara: un contesto di tassi di interesse elevati esporrà le società indebitate. Ciò significa che la gestione del rischio dovrebbe essere tra le nostre massime priorità e dovremmo proteggerci da un ciclo di rialzi dei tassi di interesse. La gestione attiva delle attività e delle passività richiede di guardare oltre l’impatto contabile e concentrarsi sul valore economico del patrimonio netto, tra le altre metriche.
La linea di fondo è che nel bel mezzo delle turbolenze economiche, la risoluzione di una minaccia imminente crea spesso maggiori rischi a lungo termine. Dovremmo evitare speculazioni su quando o se le banche centrali o le autorità di regolamentazione saranno coinvolte. Dobbiamo anche ricordare che proprio come ogni recessione economica ha cause uniche, ha anche rimedi unici.
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Immagine gentilmente concessa dalla Federal Reserve statunitense
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Moaz Al-Husseini, CFA, FRM, CAIA