introduzione
Accendi Bloomberg TV o CNBC in qualsiasi momento della giornata e c’è una buona possibilità che il conduttore spieghi gli alti e bassi giornalieri del mercato azionario in funzione delle ultime notizie economiche. La disoccupazione scende, le scorte salgono. L’inflazione sale e le azioni scendono. E così via e così via. L’assunto di base è che il mercato azionario rappresenta l’economia. Tuttavia, la maggior parte dei dati economici viene rilasciata su base trimestrale e in molti giorni non ci sono comunicati stampa significativi. Quindi, quali sono le azioni scambiate in quei giorni?
E che dire di quando il mercato azionario si allontana? Dopotutto, l’eccessivo entusiasmo degli investitori ha portato a bolle tecnologiche nel 2000 e nel 2021, ad esempio. E sebbene la crescita economica fosse forte in quei periodi, difficilmente giustifica rendimenti e valutazioni così elevati. Quindi, quanto è importante l’economia per il mercato azionario? A volte può essere molto importante e altre volte meno. Esploriamo.
Crescita del PIL degli Stati Uniti rispetto ai rendimenti del mercato azionario
L’economia statunitense è trainata principalmente dai consumatori la cui spesa rappresenta il 70% del PIL. Il restante 30% è diviso più o meno equamente tra investimenti privati e spesa pubblica. le esportazioni nette sono prossime allo zero; Gli Stati Uniti importano leggermente più beni e servizi di quanti ne esportino.
Questa composizione è difficilmente paragonabile al mercato azionario statunitense, dove la tecnologia, l’assistenza sanitaria e i finanziari sono tra i primi tre settori industriali. Naturalmente, molte aziende vendono direttamente al consumatore, ma la maggior parte tende a concentrarsi su affari e mercati internazionali. Ad esempio, Apple, la società pubblica con la maggiore capitalizzazione di mercato, genera quasi il 70% delle sue vendite all’estero. Quindi, il mercato azionario statunitense è davvero la più grande economia?
Ebbene, la variazione annuale del PIL reale degli Stati Uniti e l’indice S&P 500 mostrano sostanzialmente le stesse tendenze negli ultimi 20 anni. Quando l’economia è crollata nel 2008, anche il mercato azionario è crollato. Quando l’economia si è ripresa dalla pandemia globale nel 2021, lo stesso ha fatto l’S&P 500.
Crescita del PIL reale degli Stati Uniti rispetto ai rendimenti del mercato azionario statunitense, dal 2022
Ma se estendiamo il periodo di rollback fin dove ci porteranno i dati trimestrali disponibili sul PIL reale per gli Stati Uniti, la relazione tra il PIL degli Stati Uniti e l’S&P 500 diventa meno chiara. Tra il 1948 e il 1962 si sono seguiti da vicino, ma non molto nel periodo successivo: l’economia statunitense si è espansa rapidamente, nonostante diversi crolli di borsa, fino alla crisi petrolifera del 1970. Nelle epoche successive, tuttavia, la crescita del PIL e le entrate dell’S&P 500 sono tornate sincronizzate.
Crescita del PIL reale degli Stati Uniti rispetto ai rendimenti del mercato azionario statunitense, dal 1948
Il rapporto tra l’economia statunitense e il mercato azionario statunitense
Per stimare la relazione tra l’economia statunitense e il mercato azionario, abbiamo calcolato le correlazioni continue a 10 anni. Tra il 1958 e il 1993, la correlazione è scesa a zero da 0,7. Successivamente è salito a 0,8. La correlazione si è rotta di nuovo durante la crisi del COVID-19 nel 2020, quando l’economia è crollata, ma l’S&P 500 ha chiuso l’anno in rialzo grazie a massicci stimoli fiscali e monetari.
Crescita del PIL reale degli Stati Uniti rispetto ai rendimenti del mercato azionario statunitense: 10 anni di collegamento continuos, dal 1958
Abbiamo esteso la nostra analisi all’anno 1900 utilizzando i dati annuali del MacroHistory Lab. Poiché il mercato azionario guarda avanti e tende ad anticipare l’afflusso di notizie economiche, abbiamo introdotto un anno di ritardo. Quindi, nel 2000, abbiamo confrontato i numeri del PIL di quell’anno con la performance dell’S&P 500 nel 1999.
Ancora una volta, l’economia statunitense e il mercato azionario hanno mostrato una grande correlazione per la maggior parte di questo periodo. Le relazioni sono diminuite drasticamente solo quattro volte: durante la Grande Depressione, la seconda guerra mondiale, gli anni ’90 e una pandemia globale. Tutto ciò indica che l’S&P 500 è stato un buon indicatore dell’economia statunitense per la maggior parte degli ultimi 120 anni.
Crescita del PIL reale degli Stati Uniti rispetto ai rendimenti del mercato azionario statunitense: 10 anni di collegamento continuos, dal 1900
Guide internazionali
Ma finora la nostra analisi è limitata agli Stati Uniti. La crescita del PIL e la performance del mercato azionario mostrano correlazioni simili in altre parti del mondo?
La guida della regione Asia-Pacifico racconta una storia diversa. L’economia cinese è cresciuta a un ritmo regolare e impressionante dal 1991 al 2019. Tuttavia, la performance dello Shanghai Composite Index è stata meno costante. Ci sono stati alcuni anni eccezionali, con guadagni superiori al 100%, così come alcuni anni tristi, con diminuzioni superiori al 50%.
Cosa spiega questa differenza? Forse lo Shanghai Composite, lanciato solo nel 1991, non ha ancora raggiunto il punto in cui riflette l’economia di mercato moderna e dinamica della Cina. Storicamente, lo Shanghai Composite ha incluso diverse imprese statali (SOE), che hanno diverse strutture di governance, ad es. Anche il mercato cinese degli investimenti al dettaglio è stato soggetto a bolle, al punto che le autorità di regolamentazione cinesi hanno imposto un limite giornaliero del 10% ai movimenti dei prezzi delle azioni.
Crescita del PIL cinese rispetto allo Shanghai Composite Index
Altri mercati industriali mostrano relazioni diverse a seconda del paese e del periodo di tempo analizzato. Dopo aver calcolato le correlazioni mobili a 10 anni per 14 mercati sviluppati dal 1900 al 1959, dal 1960 al 1999 e dal 2000 al 2020, abbiamo scoperto che le correlazioni mediane tra la crescita del PIL reale e i rendimenti del mercato azionario sono aumentate a 0,6 da 0,2. Attribuiamo questo a decenni di relativa pace combinati con la tendenza verso economie più capitalistiche con mercati azionari più grandi e diversificati.
Tuttavia, non tutti i paesi hanno sperimentato la stessa traiettoria: la correlazione tra la crescita del PIL belga e i rendimenti del mercato azionario è cambiata poco nei periodi 1960-1999 e 2000-2020, e in Australia la correlazione è diventata negativa negli ultimi 20 anni con un livello piatto Crescita del PIL accompagnata da L’ascesa e la caduta del mercato azionario.
Crescita del PIL reale rispetto ai rendimenti del mercato azionario: correlazioni scalate a 10 anni
Altre idee
A causa della mancanza di dati a lungo termine, la nostra analisi è limitata ai mercati sviluppati, ma prevediamo che le correlazioni siano inferiori nei mercati emergenti poiché i loro mercati azionari tendono a dissociarsi dalle loro economie e sono spesso dominati dagli investitori al dettaglio.
Ma anche se le economie e i mercati azionari sono fortemente interconnessi, ciò non significa necessariamente che i paesi ad alta crescita stiano facendo buoni investimenti. Il fattore di bassa volatilità mostra che le azioni a basso rischio sovraperformano le loro controparti ad alto rischio, almeno su base aggiustata per il rischio, e gli extra rendimenti delle azioni in via di sviluppo sono sostanzialmente pari a zero. Lo stesso vale probabilmente paese per paese.
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Nicola Rabner